申科股份(002633.CN)

申科股份:主要产品收入下滑

时间:12-04-23 00:00    来源:天相投资

2011年,公司实现营业收入2.46亿元,同比增长18.53%;营业利润3,971万元,同比下滑0.15%;归属母公司所有者净利润3,918万元,同比增长2.67%;摊薄每股收益0.39元。

2011年每10股派发现金红利2元(含税)。

主要产品收入下滑。公司是国内规模最大的滑动轴承生产企业之一,在产品销售收入、市场占有率、技术开发、生产工艺和品牌知名度等方面均居行业前列。由于受到风电和大中型电动机及大型机械设备市场需求下滑的影响,2011年,公司主要产品收入出现下滑。其中,DQY端盖式系列、ZQ/ZQKT座式系列、ZH动静压座式系列滑动轴承分别实现销售收入5,303万元、5,867万元和1,253万元,分别下滑10.13%、8.71%和41.25%。

毛利率略微下滑。受主要原材料采购价格大于产品价格上升幅度的影响,2011年,公司综合毛利率下滑0.23个百分点,至39.93%。其中,DQY端盖式系列、ZQ/ZQKT座式系列、ZH动静压座式系列滑动轴承毛利率分别下滑0.14个百分点、0.64个百分点和0.37个百分点,分别至42.93%、35.65%和40.33%。

期间费用率升高,经营性净现金流减少。2011年,公司期间费用率升高0.81个百分点,至22.40%。其中,管理费用率下降2.78个百分点,至11.47%,主要是因为研发支出和股权激励减少。财务费用率升高3.93个百分点,至6.88%,主要是因为利息支出增加1,070万元。2011年,公司经营性净现金为1,664万元,同比下滑61.97%,主要是因为原材料采购大幅增加。

IPO募投项目进展顺利。滑动轴承生产线技改项目中的部分机器设备已于2011年12月达到可使用状态;原募投项目中高速滑动轴承生产线新建项目名称变更年产1200套高速滑动轴承生产线新建项目,目前仍在建设当中,预计将于2013年7月建设投产。

盈利预测:我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.51元、0.57元和0.61元。对应于上个交易日收盘价9.9元的,动态市盈率分别为30倍、26倍和25倍。首次给予公司“中性”的投资评级。

风险提示:1)下游行业固定资产投资增速下滑;2)原材料价格上涨。