申科股份(002633.CN)

世纪证券金彩新股定位:申科股份

时间:11-11-11 00:00    来源:世纪证券

预计公司2011-2013年EPS分别为0.42、0.68、0.88元。从估值角度看,公司是国内市场份额最大的滑动轴承制造企业,未来将逐步取代外资滑动轴承制造商的市场份额,具有较大的成长空间。可比轴承上市公司的2012年动态市盈率为32倍。考虑到近期新股破发严重,因此我们认为给予2012年20-25倍市盈率比较合理,对应的价格为13.60元-17.00元。

投资者应注意以下方面的风险:市场竞争风险:在下游装备制造业快速发展的背景下,国内有实力的滑动轴承生产企业加大了各方面的投入,如引进国内外先进的生产设备和技术进行技术改造,加大对生产设备、检测设备、生产线的研发投入,引进高水平的科研人员,竞争实力得到显著提升。如果公司不能持续保持技术领先和产品质量优势地位,可能在市场竞争中失去已有的市场份额,导致公司市场占有率下降。

主要客户相对集中的风险:国内电动机和发电设备较高的市场集中度的特点决定了为之配套的滑动轴承生产企业的主要客户相对集中。目前,公司主要客户为哈尔滨电机厂交直流电机有限责任公司、上海电气集团上海电机厂有限公司、哈尔滨电机厂有限责任公司、南阳防爆集团股份有限公司和湘潭电机股份有限公司等。2011年1~6月、2010年度、2009年度和2008年度,公司前五名客户的销售收入占公司营业收入的比重分别为60.12%、55.74%、63.02%和72.68%。公司产品销售对主要客户存在一定依赖。

主要原材料价格波动的风险:巴氏合金、钢板、锻件、铸件是公司生产所需的主要原材料。2011年1~6月、2010年度、2009年度和2008年度,主要原材料成本占生产成本的比重分别为44.63%、48.00%、45.57%和46.46%,主要原材料的价格变化对公司毛利率水平有重要影响。