申科股份(002633.CN)

申科股份:厚壁滑动轴承行业龙头企业,合理价格13.6-17元

时间:11-11-08 00:00    来源:申万宏源

申科股份(002633)厚壁滑动轴承行业龙头企业。公司是国内最早的厚壁滑动轴承及部套件的专业供应商,产品主要用于大型机械设备、大型发电设备和大型电动机设备等机械设备。2010年我国厚壁滑动轴承市场规模约为42.03亿元,公司收入为2.08亿元,市场占有率为4.95%。

2015年我国厚壁滑动轴承市场规模约为67.7亿元。根据中国轴承工业协会预测,到2015年我国轴承行业将保持8%的增长速度,其中厚壁滑动轴承等高端滑动轴承增速将达到10%(《中国轴承工业协会2011年工作总结》)。

2010年我国厚壁轴承市场约为42.03亿元,根据10%的增速预测到2015年我国厚壁轴承市场规模约为67.7亿元。

高速滑动轴承有望成为未来公司主要增长点。高速滑动轴承主要用于大型风机、核电机组等高端设备,我国高速滑动轴承基本完全依赖进口,由于我国高速滑动轴承发展较晚,现阶段国内只有湖南崇德工业科技有限公司与申科股份拥有制造高速滑动轴承的能力。根据公司预计未来高速滑动轴承进口替代市场约有10亿,公司凭借优势的客户资源和优质的产品质量预计将获得50%高速滑动轴承进口替代份额。

募投项目主要巩固公司龙头地位。公司预计募集资金2.4亿元,其中高速滑动轴承生产线项目1.2亿元,滑动轴承生产线技改项目0.8亿元,技术研发中心项目0.4亿元。公司预计募投项目完全达产后将给公司带来3.15亿的新增收入,其中高速滑动轴承项生产线目将带来2亿收入,滑动轴承生产线项目将带来收入1.15亿元。

风险揭示。高速滑动轴承进口替代周期较长。

我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.44元、0.68元和0.93元,参考相关公司轴研股份、襄阳轴承、南方轴承、天马股份、杭齿前进和江苏神通2012年PE,给予12年20-25倍PE估值,合理价格为13.6-17元。